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美联储渐退QE对全球利大于弊

放大字体  缩小字体 发布日期:2014-01-02
核心提示:2013年12月19日,美联储在召开的议息会议上,宣布开始减少资产购买的规模,具体做法是,将每个月QE规模缩减100亿美元至750亿美元,抵押贷款支持证券(MBS)和国债分别缩减50亿美元。全球已经议论了一年的撤除QE行动,终于开始了。

2013年12月19日,美联储在召开的议息会议上,宣布开始减少资产购买的规模,具体做法是,将每个月QE规模缩减100亿美元至750亿美元,抵押贷款支持证券(MBS)和国债分别缩减50亿美元。全球已经议论了一年的撤除QE行动,终于开始了。

实行长期的、大规模的QE措施主要是伯南克推动的,伯南克将在今年1月份卸下联储主席之职,如今在他主持的最后一次会议上开始撤除他发端的QE政策,算是善始善终了。

美联储公布开始撤除QE的消息后,金融市场的反应不完全符合常例。按照常理来说,联储撤除QE预示着未来美国资金流动性的收缩倾向,尽管联储修改了利率的政策指引,声明未来即使失业率降低到6.5%,联储也不会立即升息,而是会继续保持长期的低利率政策,但美国的10年期国债收益率还是上升了,但美国三大股指却大幅度回升。不过美元指数在消息公布后短暂下跌,而后快速反弹,倒是符合撤除QE应当走强的逻辑。

美国股市在QE渐退消息下走强的反常现象,可能有三个原因,第一是联储退出QE是早晚的事情,早已被市场预期,现今属于“第二只靴子落地”后的利空出尽效应。第二是联储新的长期保持低利率的政策指引。第三可能是预期联储撤除QE的过程不会是稳定的、快速的,而是一个平缓的、走走停停的过程。

不可否认的是,联储的撤除QE措施还是对于周围市场造成了影响。数日来,发达经济体的股指如日经指数、澳洲综合、台股加权、欧洲三大股指等一般与美指走势一致,而新兴经济体的股指则多数符合规律,出现下跌,上证指数、马股综合、泰股综合、印尼综合、韩国综合等指数都呈下跌或高开后低走之势。

应当看到,美联储开始撤除QE对于全球影响将是长期的。虽然联储撤除QE的过程可能不会是平稳的、节奏分明的,但是必将是五年来的一个最重大的政策转向,未来的流动性收紧和长期利率走升将是一个大趋势。因此,全球都将在美联储撤除QE的背景下,受到其政策的影响。不过,联储撤除QE对全球的影响是利大于弊的。

首先,撤除QE对全球各经济体流动性方面的总体影响,是中性的或者是正面的。逐渐撤除QE,资金或会出现回流美国的现象,但欧洲央行一直在为金融系统提供超级的流动性,如买入各成员国的债券、为银行提供长期再融资操作(Ltro)等,日本央行去年4月以来提供了超级的量化宽松措施,在今年4月日本政府提高消费税税率以后,日本央行可能要加大QE规模,以对冲增税的负面影响。所以,美国退出QE不会造成其他主要发达经济体出现流动性紧张的局面。

新兴经济体则有所不同,美联储实施QE后,它们一直抱怨该政策加大了热钱流入,造成自己通货膨胀严重,不得不提升利率。而联储开始撤除QE以后,流入新兴经济体内的热钱将逐渐转向,对于这些经济体的冲击会减弱,有利于其经济体内的通货膨胀压力减轻。

 

美联储撤除QE以后,从汇率的变化来看,也是有利于全球的。联储逐渐撤除QE以后,美元的真实汇率上涨将是概率较大的事件。欧元、日元、澳元等货币相应承压的可能性也很大。这对于欧洲改善债务危机和日本经济走出通货紧缩等也是有利的,也正中一直抱怨澳元汇率过高的澳大利亚联储的下怀。对于多数新兴经济体来说,贸易赤字较高的国家如印度、巴西、南非等,美元实际汇率上升将有利于改善各自的贸易困境。而对于顺差持续、外汇储备过高的新兴经济体而言,各自的汇率可以跟随美元的走强而走强,有利于改善其经济体内的通货膨胀、经济结构畸形的状况,有利于其经济平衡、扩大内需和增加就业。

美联储逐渐撤除QE,意味着联储的货币政策开启了回归常态的过程。各经济体的货币政策分道扬镳也将重新明显起来,各经济体的经济周期将不再同步,这就为各个经济体实施独立的货币政策奠定了一个基础。

 

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